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무엇이 쿠팡의 흑자를 만들었나(feat. 그런데 주가는 왜 떨어졌나)

2023.03.15. 오전 8:00
by 엄지용

🚀 이 글을 읽으면 알 수 있어요!

1. 쿠팡의 흑자 행보가 이어지고 있습니다. 2022년 3분기에 이어 4분기까지 ‘영업이익’ 흑자를 기록한 것인데요. 쿠팡의 2022년 연간 실적은 매출 27조원 규모로 전년 대비 고정환율 기준 26% 성장했고요. 연간 조정 EBITDA 이익은 5000억원 수준으로 흑자 전환에 성공합니다. 드디어 쿠팡의 창천항로가 열린 건가요? 근데 왜 쿠팡 주가는 떨어지고 있을까요?

2. 쿠팡은 이번 실적발표에서 변하지 않는 이커머스의 본질로 3가지 키워드를 강조했습니다. 이는 쿠팡 김범석 의장이 2021년 뉴욕증시 상장과 함께 계속해서 강조했던 키워드이고요. 동시에 제프 베조스 아마존 회장이 김 의장에 앞서 강조했던 키워드이기도 합니다. 그게 무엇이고 어떤 의미를 갖고 있는지, 연결되는 쿠팡의 비즈니스 모델과 함께 알 수 있습니다.

3. 쿠팡이 공식적인 흑자 전환의 이유로 꼽은 것은 ‘이것’입니다. 그리고 비공식적인 흑자 전환의 이유로 꼽을 수 있는 비즈니스 모델이 두 개 있습니다. 쿠팡이 2022년 4분기 공개한 주요 지표와 함께 쿠팡이 흑자 전환에 성공한 이유를 확인할 수 있습니다.

4. 그런데 고무적인 실적 발표와는 대치되는 이상한 결과가 보입니다. 실적발표가 있었던 2월 28일 기준 주당 15.51달러에 거래되던 쿠팡 주가가 3월 14일 기준 13.25달러까지 떨어진 것인데요. 왜일까요? 쿠팡 실적발표에서는 강조하지 않았던 ‘이것’에서 쿠팡이 마주한 어떤 불안요소를 확인할 수 있습니다. 그것이 무엇인지 커넥터스가 분석합니다.

글. 엄지용

유료 구독자 기준 국내 최대 유통물류 버티컬 콘텐츠 멤버십 ‘커넥터스’의 창업자이자 콘텐츠 창작자. 수천명에 달하는 구독자의 비즈니스 네트워크를 연결하여 가치를 만들고자 합니다.

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CHAPTER 1

쿠팡의 흑자 행보는 계속된다

세간의 의문을 불식시키며 쿠팡의 흑자 행보가 이어지고 있습니다. 최근 발표한 2022년 4분기 실적발표에서도 지난 3분기에 이어 순이익(Net Income), 영업이익(Operating Income) 모두 ‘흑자’를 기록한 것인데요. 쿠팡의 2022년 4분기 순이익은 1억200만달러(한화 약 1330억원)로 전분기(9068만달러) 대비 12.5% 증가했고요. 4분기 영업이익은 8341만달러로 전분기(7742만달러) 대비 7.7% 늘어났습니다.

쿠팡의 매출 성장세 역시 고무적입니다. 쿠팡의 2022년 4분기 매출은 53억2677만달러로 전분기(51억133만달러) 대비 4.4%, 전년 동기(50억7669만달러) 대비 4.9% 성장했습니다. 쿠팡에 따르면 고정 환율(Constant Currency) 기준 4분기 매출 실적은 전년 동기 대비 21% 늘어났습니다.

결과적으로 2022년 쿠팡의 전체 매출은 205억8262만달러(약 27조원)를 기록했고요. 이는 전년 대비 11.8%, 고정환율 기준 26% 성장한 수치입니다. 연간 조정 EBITDA 이익(법인세와 이자, 감가상각비를 차감하기 전 영업이익)은 3억8121만달러(약 5000억원)로 흑자 전환에 성공합니다. 2022년 1분기부터 시작됐던 단계적 흑자 전환에 성공적인 마침표가 찍힌 셈입니다.

2022년 쿠팡 실적 요약

2022년

2021년

전년 동기 대비 변화

매출

205억8262만달러

184억637만달러

+11.8%

+26%(고정 환율 기준)

조정 EBITDA 이익

3억8121만달러

-7억4764만달러

흑자전환

영업손실

1억1202만달러

14억9396만달러

-92.5%

제품 커머스 부문 매출

199억9546만달러

178억8377만달러

+11.9%

+26%(고정 환율 기준)

제품 커머스 조정 EBITDA 이익

6억584만달러

-3억6090만달러

흑자전환

성장사업 부문 매출

6억2802만달러

5억6866만달러

+10.4%

+25%(고정 환율 기준)

성장사업 조정 EBITDA 손실

2억2463만달러

3억8674만달러

-42%

활성고객 숫자

1812만명

1794만명

+1%

+5%(제품 커머스 부문 한정)

쿠팡 실적 읽기

제품 커머스(Product Commerce) 부문 : 로켓배송, 로켓프레시 등 국내 커머스 사업

성장사업(Developing Offering) 부문 : 쿠팡이츠, 쿠팡플레이, 핀테크, 해외사업 등 신사업

ⓒ커넥터스

최근 5분기 쿠팡 제품 커머스 부문 조정 EBITDA 이익률 변화. 쿠팡은 2022년 1분기 제품 커머스 부문 조정 EBITDA 흑자 달성, 2분기 전체 쿠팡 사업 조정 EBITDA 흑자 달성, 3분기 전체 영업이익 흑자 달성에 이어 4분기까지 영업이익 흑자 추이를 이어가고 있다. ⓒ쿠팡 IR

커넥터스는 지난 3분기 쿠팡이 첫 영업이익 흑자를 달성한 이후 아래와 같은 분석 콘텐츠를 발행했는데요. 이번 4분기에도 그때 콘텐츠를 통해 언급했던 내용과 거의 동일한 흑자 전환의 이유가 설명됐습니다.

차이가 있다면 쿠팡의 이야기를 통해 공식화된 ‘성과’와 그것을 만든 ‘비즈니스 모델’이 새로 언급됐다는 점인데요. ‘오피셜’은 소중하니 이번 콘텐츠에서는 2022년 4분기 기준 쿠팡이 밝힌 흑자 전환의 이유를 연결되는 비즈니스 모델을 중심으로 살펴보고자 하고요.

그것만 하고 끝내면 재미없으니, 분명한 호실적에 불구하고 실적 발표 이후 하향 지표를 그리고 있는 쿠팡 주가가 왜 저런지 커넥터스의 생각을 함께 정리합니다.

쿠팡 주가 변동 현황. 실적발표가 있었던 2월 28일 기준 주당 15.51달러에 거래되던 쿠팡 주가는 3월 14일 기준 13.25달러까지 떨어졌다. ⓒ구글

CHAPTER 2

쿠팡의 성장을 이끈 3가지 키워드

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